지난 10년간 기업의 사회적 책임(CSR)활동에 대한 사회적 관심이 지속적으로 증가했고, 많은 기업들은 돌파구를 마련하고자 지속가능성에 관심을 갖기 시작했다. CSR은 지속가능성 제고의 일환으로 시장의 신뢰를 회복하고 새로운 성장 동력을 찾는 기업들에게 중요한 문제가 되고 있다. 또한 ‘선행을 통한 성장(do well by doing good)’이라는 이해관계자들의 공감대도 확산되고 있다. 자본시장에서 자금조달과 투자는 불가분의 관계이다. Reverte(2011)는 CSR이 다양한 이해관계자들 사이에서 좋은 의사소통 수단으로 작용할 수 있으므로 경영자와 주주 간의 정보비대칭을 감소시키는 좋은 도구가 되고 있다고 하였다. 본 연구의 목적은 비재무정보인 CSR 정보가 투자의사결정에 활용됨으로서 기업의 자기자본비용에 어떠한 영향을 미치는 가를 분석하는 것이다. 먼저 전체표본기업을 CSR수행기업과 미수행기업으로 구분하여, 두 집단 간의 자기자본비용에 차이가 있는가를 분석하였다. 그리고 CSR 수행기업을 대상으로 CSR수준이 자기자본비용에 미치는 영향도 분석하였다. 분석결과에 따르면 CSR을 수행한 기업과 그렇지 않은 기업의 자기자본비용에는 유의한 차이가 있으며, CSR을 수행한 기업의 자기자본비용이 더 낮은 것으로 나타났다. 또한 CSR의 수준이 높을수록 자기자본비용은 감소하는 것으로 나타나 CSR 정보가 자기자본비용을 감소시키는데 긍정적인 영향을 미치고 있음을 확인하였다. 이상의 결과는 CSR 정보가 자기자본비용을 감소시키는데 긍정적인 역할을 수행함으로서 자본시장에서 정보비대칭을 감소시키는 유용한 정보로 활용되고 있다는 증거를 제시하였으며, CSR 관련 정보의 공시에 소극적인 우리기업들에게 CSR활동 정보의 중요성과 해당정보의 공시가 필요함을 시사한다.

The last ten years have witnessed a steady increase in corporate social responsibility (CSR) activities in Korean market as in the world. The cost of equity capital plays an important role in firm’s financing and operating decisions. Many managers appear to believe that non-financial voluntarily communicating information can reduce their firm’s cost of equity capital. In this paper, I investigate that the effect of CSR on the cost of equity capital for a sample of Korean listed firms. This study uses three different methods to estimate the cost of equity capital. I find that firms with CSR activity have lower cost of capital than firms with non-CSR activity and also find firms with better CSR scores exhibit cheaper equity financing. These results imply that CSR information is a part of a firm’s communication tools in order to decrease information asymmetry between firms and investors. Therefore, this study suggests that the CSR could be a useful communication tool in the capital market. Our findings contribute to the debate on whether CSR activities are value relevant or not by showing that improved CSR can enhance firm value by reducing a firm’s cost of equity capital.

The last ten years have witnessed a steady increase in corporate social responsibility (CSR) activities in Korean market as in the world. The cost of equity capital plays an important role in firm’s financing and operating decisions. Many managers appear to believe that non-financial voluntarily communicating information can reduce their firm’s cost of equity capital. In this paper, I investigate that the effect of CSR on the cost of equity capital for a sample of Korean listed firms. This study uses three different methods to estimate the cost of equity capital. I find that firms with CSR activity have lower cost of capital than firms with non-CSR activity and also find firms with better CSR scores exhibit cheaper equity financing. These results imply that CSR information is a part of a firm’s communication tools in order to decrease information asymmetry between firms and investors. Therefore, this study suggests that the CSR could be a useful communication tool in the capital market. Our findings contribute to the debate on whether CSR activities are value relevant or not by showing that improved CSR can enhance firm value by reducing a firm’s cost of equity capital.

Corporate Social Responsibility(CSR), Cost of Equity Capital,Non-financial disclosure, KEJI Index.