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본 연구는 회계이익의 질과 자기자본비용 간 음(-)의 관련성과 정보비대칭과 자기자본비용 간 양(+)의 관련성에 추가하여, 수익비용대응 수준이 높아질수록 자기자본비용이 낮게 나타날 것이라는 가설을 설정하고 다변량회귀분석을 이용하여 실증분석을 수행하였다. 본 연구의 가설은 수익비용대응 수준이 약화될 경우 즉, 수익과 비용 간의 동시적 상관관계가 감소되어 회계이익에 노이즈(noise)가 많이 포함될 경우, 회계이익의 질은 낮아지는 것으로 보고한 선행연구에 근거하여 설정하였다. 본 연구의 기본모형은 회계이익의 질이 직접적으로 자기자본비용과 관련성을 가지기도 하지만, 회계이익의 질이 정보비대칭에 영향을 주어 간접적으로 자기자본비용과 관련성을 가진다고 보고한 Bhattacharya et al.(2012)의 연구결과에 근거하여 설정된 것이다. 2002-2010 기간 동안 자기자본비용을 측정할 수 있는 유가증권시장 상장기업(1,276 기업-년)을 대상으로 실증분석한 결과, 가설과 일관된 결과를 얻을 수 있었다. 우선 회계이익의 질은 자기자본비용과 음(-)의 관련성을 가지고, 정보비대칭은 자기자본비용과 양(+)의 관련성을 가지는 것으로 나타났다. 그리고 회계이익의 질(정보비대칭)×수익비용대응 수준으로 측정된 교호변수는 통계적으로 유의하게 자기자본비용에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 수익비용대응 수준이 자기자본비용에 체계적인 영향을 미친다는 것은, 수익비용대응 수준이 기업가치평가에 있어서 중요한 한 가지 결정요인이 될 수 있다는 점을 의미한다. 그리고 수익비용대응 수준이 가치관련성을 가진다는 점에서 회계정보이용자의 의사결정에 유용한 정보를 제공하는 한 가지 원천이 된다는 시사점을 제공한다.
We investigate the link between matching level and cost of equity(hereafter COE). Prior studies suggest that both earnings quality and information asymmetry are related with COE(Bhattacharya et al. 2012). In addition, Dichev and Tang(2008) reports that poor matching induces noise, increases earnings volatility, and decreases earnings persistence. These streams of research, taken together, suggest that poor matching would affect the extent to which earnings quality(information asymmetry) decreases(increases) COE. In particular, we predict a negative association between matching level and COE, in addition to the association between earnings quality(information asymmetry) and COE. We measure COE following MPEG model in Easton(2004). And we measure matching level(Adj.R2) by estimating the contemporaneous correlation between revenues and expenses(Paek 2011b). For a sample of non-financial listed(KOSPI) firms during 2002-2010, we find statistically reliable evidence of negative association between matching level and COE. The evidence suggests that matching level potentially provides insights into the process of equity valuation. Estimated matching level based on historical data may play a role in the prediction of earnings quality. The results of this study suggest that poor matching negatively affects firm valuation.
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matching level, earnings quality, information asymmetry, cost of equity
