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본 연구의 목적은 손실기업에 대한 주가－이익모형에서 장부가치의 역할을 검토하는 것이다. 단순이익자본화모형에서 손실을 보고한 기업들에 대한 특이하고 유의적인 음의 계수는 주가－이익모형에서 장부가치가 제외되었기 때문이라고 가정한다. 그리고 주가－이익모형에서 장부가치가 포함되었을때, 손실기업에 대한 음의 이익계수가 제거된다는 것을 보여준다. 주가－이익모형에서 이러한 장부가치에 대한 역할은 폐기가치에 대한 대용치로서의 역할이라고 생각한다. 선행연구들은 장부가치의 역할은 폐기가치 또는 청산가치에 기인한다고 제시한다. 따라서연구에서 이러한 가치관련역할의 증거를 제시하기위하여 손실기업의 사용한다. 우선 장부가치와 가정된 가치관련역할에 대한 대용치를 대체하여 특이하고 유의적인 음의계수를 제거하는 것을 입증한다. 그리고 장부가치가 손실기업과 이익기업에 대하여 동등하게 중요한 역할을 하는지도 검토한다. 결과는 장부가치가 손실기업에 대해서 중요한 가치관련속성을 가지고 있고 폐기가치에 대한대용치로서의 역할을 한다는 것을 지지한다.
This paper examines the role of book value of equity in the price－earnings relation firms. This study hypothesizes that the anomalous significant negative coefficient of earnings for firmsreporting losses using the simple earnings capitalization model is due to omitting book value ofequity in the price－earnings specificationIn the price－earnings relation, the coefficient on earnings for loss firms is significantlynegative of our 10－year sample period, and including book value of equity in the priceearningsspecification eliminates the anomalous negative coefficient on earnings. The results provide strong evidence that the simple earnings capitalization model ismisspecified due to omission of book value of equity. Previous research suggests the value－relevance of equity book value stems from its role as aproxy for abandonment or liquidation value. We use loss firms to provide evidence on valuationrole. We first document that replacing book value with proxy for its hypothesized valuerelevantrole eliminates the anomalous significant negative price－earnings relationNext, we hypothesize that for loss firms, the primary valuation role of book value is as aproxy for liquidation or abandonment valueOur result supports that book value of equity is an important value attribute for loss firms, andthat it plays a role as a proxy for abandonment value.
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loss firm, book value of equity, abandonment value
