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최근 우리나라 선물시장에서는 외국인 투자자의 영향력이 눈에 띄게 증대되고 있다. 본 연구는 이러한 사실을 기초로 주가지수선물의 거래량과 가격의 관계를 분석함에 있어서 거래량을 외국인 개인 기관의 세가지 거래주체별로 구분하여 거래량의 정보효과를 분석하였다. 구체적으로 1997년부터 2001년까지의 일별자료를 대상으로 KOSPI200 주가지수 선물시장에서 투자자 유형별 거래량이 선물시장에서의 수익률 및 변동성과 어떤 관계를 가지는지 분석하였다. 시장에 참가하는 투자자의 유형을 개인, 기관, 외국인 투자자, 그리고 기타로 구분하여 분석한 결과, 외국인 투자자들의 거래량이 변화했을 때 주가지수 선물시장의 수익률 및 변동성에 미치는 영향이 유의적이었으며 이와 같은 효과는 최근 들어 더욱 두드러지게 나타나고 있다. 특히 거래량을 예상한 거래량과 예상치 못한 거래량으로 구분을 하는 경우 외국인 투자자들의 예상치 못한 거래량의 변동은 최근 선물시장의 변동성증가추세와 밀접한 관련을 가지고 있다. 반면에 국내 주가지수선물시장에서 개인이나 기관 투자자들은 외국인 투자자들이 주도하는 장세에서 이 흐름을 추종하고 있는 것으로 여겨진다.
In this study we examine the relationships between trader-type-specific trading volumes and the price volatility of the KOSPI 200 stock index futures over the period of July 1997 through December 2001. The principal findings of this study are that the changes in trading volumes by foreign investors are positively associated with the return and the volatility of the index futures market. When trading volumes are decomposed into expected and unexpected components, unexpected shocks have more persistent effect on the volatility of the market than expected component. Meanwhile, individuals and domestic commercial investors seem to follow the lead made by foreign investors.
