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The airline business is well known to be subject to a boom-and-bust cycle of economies. Duringthe sample period of February 1, 2009 to February 28, 2013, this paper analyzes the impact ofmacroeconomic variables (i.e., the Dow Jones Industrial Average index, 5-year Treasury bond prices,and fuel price) on airline companies in terms of volatility of its stock prices, using an airline ETF. The results in this paper show that the return spillover effects between stock prices of airlinecompanies and DJIA, fuel prices are found to be significant. This evidence is consistent with thefact that, since 2008, the airline companies have long suffered from high fuel prices andeconomic downturn stemmed from the global financial crisis. But we couldn’t see any significantvolatility spillover effects between airline ETF and DJIA, fuel prices. It is also reported that thevariance of airline ETF is not influenced by that of DJIA. In addition, T-bond prices show aweak return and volatility spillover effect on airline stock prices.
본 연구는 항공사 주가와 거시경제변수간의 관계를 기대수익률과 변동성 이전효과를 통해 분석하였다. 개별 기업의 주가수익률을 사용한 기존 연구와 달리 본 연구는 미국의 항공사 상장지수펀드(Exchange Traded Funds: ETFs) 자료를 사용한 점이 특징이다. 상장지수펀드는 펀드의 형태이지만 개별 주식과 같이 주식시장에서 거래되고 있는 펀드로 저렴한 거래비용, 투명성, 분산투자와 같은 장점을 가지고 있다. 본 연구의 분석기간은 2009년 2월 1일부터 2013년 2월 28일까지이다. Bivariate GJR-BEKK-GARCH 모형을 이용한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 다우존스지수로부터 항공사 ETF에 대해서는 수익률 이전효과가 존재하나 변동성 이전효과는 통계적으로 유의하지 않은 것으로 나타났다. 둘째, 국고채와 항공사 ETF간에는 수익률과 변동성 이전효과가 비유의적인 것으로 나타났다. 셋째, 유가와 항공사 ETF간에는 양방향으로 수익률 이전효과가 존재하고 변동성 이전효과는적은 것으로 나타났다. 연구결과에 의하면 항공사 ETF와 다우존스지수 및 유가간에 수익률 이전효과가 존재하나 변수간 양방향으로 모두 변동성 이전효과는 존재하지 않는 것으로 나타났다. 항공사 ETF와 미국 국채수익률은 수익률 및 변동성 이전효과가 적은 것으로 나타났다.
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항공사 ETF, 다우존스공업지수, 미국국채, 유가, GJR-BEKK-GARCH
