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본 연구에서 산업별 주가와 거시경제변수사이의 동태적 조건부 상관관계를 도출하였다. 또한 동태적 상관성과 함께 주요거시경제변수(WTI, CPI, IP, IR)들이 어떤 영향을 미치는지를 분석하기 위해 Johansen 공적분 검정과 VECM 모형을 통한 충격반응함수(impulse response function)를 통해 분석하였으며, 공적분 검정을 실시한 결과 내구재산업과 비내구재 산업 모두에서 공적분이 존재하였다. 그리고 충격반응함수 분석 결과 거시경제변수에 대한 영향은 내구재가 비내구재에 비해 상대적으로 크게 나타났다. 그 중에서도 이자율(IR)에 대한 반응은 모든 변수에 대해서 양(+)의 반응을 보이고, 소비자물가지수(CPI)에 대한 반응은 비내구재 산업의 통신(TEL)과 필수소비재(ECG)에서 음(-)의 반응이 나타났으나, 타 산업에 대해서는 완만한 양(+)의 반응이거나 음(-)의 반응에서 양(+)의 반응으로 반전하는 모습을 보여주고 있다. 또한 산업생산지수(IP)는 초기에는 급격한 반응을 보였으나 시간이 지날수록 완만한 양(+)의 값으로 수렴해주는 것을 보여주고 있다. 유가와 이자율이 상승하게 되면 시장에 유동성이 감소하여 주식수익률이 하락할 수 있다는 것을 보여주었다.
This paper analyzes the relationships between stock market indexes by industries and macroeconomic variables such as international oil price (WTI), consumer price index (CPI), interest rate (IR) and industrial production (IP) by VECM. The main outcomes based on cointergration test show that there exists cointergration in all variables excluding telecommunication industry in non-durable goods markets, which means that there exist long-run equilibrium relations between the corresponding variables. The results of VECM represent that the variables in durable goods markets are more sensitive than those in non-durable goods markets, and the IR turns out the most influential variable in the VECM outcomes. This result coincides with the fact that sectoral-industrial return can be reduced due to the decreased liquidity in the market if IR increases.
