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본 연구는 펀드규모와 펀드성과 간의 관계를 분석함으로써 펀드규모와 펀드성과가 선형이 아닌 비선형의 2차 함수관계에 있음을 검증하였다. 또한 펀드규모가 펀드성과에 중요한 요인인지 파악해보고 최적 펀드규모의 수준이 존재하는지 분석해 보았다. 본 연구의 표본기간은 2002년 1월부터 2007년 6월말까지로 517개 펀드를 대상으로 하고 있으며, 60개월 기간 동안 최종 표본펀드는 9,600개가 된다. 펀드규모와 펀드성과 간에는 1차, 2차, 3차 회귀모형을 검증한 결과 선형이 아닌 비선형의 2차 함수관계임을 확인할 수 있었다. Fama and French 모형을 이용한 펀드규모와 성과간의 관계 역시 위로 볼록한 비선형의 2차 함수관계로 나타났으며 최적 펀드규모는 존재한다고 할 수 있다. 이는 펀드가 설정된 후 발생되는 비용은 규모의 경제를 실현 할 수 있으나, 펀드가 일정규모 이상으로 성장할 경우에는 규모의 불경제가 나타나 펀드의 성과는 감소하는 것으로 추정된다.
We investigate that fund size affects fund performance. Funds should get a minimum fund size in order to receive enough returns to cover their costs of acquiring and trading on information. The marginal returns become negative when the fund exceeds its optimal fund size. In a sample of 517 funds over the 2002-2007 period, we found that fund performance and size exhibit non-linearity. We measure the performance by application of Fama-Frech 3 factors model in addition to fund size and square of fund size. The result of the empirical analysis are as follows; fund returns showed quadratic function type and the 2nd order parameter showed statistically significant negative sign (-0.02). There may exsits optimal fund size.
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fund, size, performance, nonlinearity, quadratic function
