초록 열기/닫기 버튼
본 연구는 한국시장의 개시가격이 매일 뉴욕시장을 추종하는 행태에서 초과이익 창출의 기회가 존재할 수 있다는 가설로부터 출발한다. 이러한 기회를 얻기 위하여 일일전이정보에 입각한 기술적 거래전략을 설계하는 데, 여기에서 기술적 거래자는 전일 종가로 매수포지션을 취하고 있다가 뉴욕증권시장이 미리 설정된 수준을 초과하여 오르게 되면 당일 오전 개시가격으로 그의 포지션을 청산해 버리고, 만일 그 수준을 초과하지 못하면 낮 시간 대의 연속매매가격으로 반대매매할 기회를 찾게 된다. 설계된 기술적 거래전략을 10여년의 표본기간에 걸쳐 KOSPI200 선물시장과 KOSPI200 현물시장에 적용시킨 결과 두 경우 모두 높은 수준의 총수익률을 실현하였다. 거래비용을 차감한 순수익의 기준에서 현물거래의 경우에는 거래세를 차감하면 초과수익을 얻는 것이 가능하지 못하였다. 그러나 거래세가 부과되지 아니하는 선물시장에서는 초과순이익이 실현가능하였고 선물시장의 정보효율성을 기각하고 있다. 기술적 거래전략을 단기간의 여러 하위표본기간에 적용시켜 보았는데, 그 결과 유의적인 초과이익을 단기적으로는 발견하기가 쉽지 않았다. 더구나 가장 최근의 하위표본기간에서는 뚜렷하게 투자성과가 위축되는 것을 관찰할 수 있었고, 이는 한국시장에서 앞으로도 초과수익 창출기회가 지속적으로 허용되리라 기대하기 어렵다는 것을 시사하고 있다.
This paper starts by casting a question that there might be an opportunity to get excess return with respect to information spilled from New York to the Korea stock market. A technical trading rule is designed to exploit the mere fact that the daily open price of the Korea market tends to very closely follow its predecessor New York market. The gross return in the KOSPI200 spot market in the whole sample period is not high enough to cover the transaction costs, of which the trading tax levied on every sell transaction is a major part. However, the net return in the futures market, where there is no tax levied as in the spot market, is high enough to cast doubt to the hypothesis of no chance of excess return in the Korea market based on past information. Therefore, informational efficiency of the Korea market is not vindicated with respect to daily information flow from New York market. Dynamic scanning of the excess return opportunity by dividing the whole sample period into shorter sub-sample periods shows that the strategy is not so attractive with short investment horizons and does not provide favorable record in the most recent period. This suggests the Korea market is not so loose as to allow excess-return opportunity to linger around in the future as well.
키워드열기/닫기 버튼
KOSPI200 Futures Market, Stock Market Synchronization, InformationSpillover, Technical Trading, Information Efficiency
