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기업이 해외투자를 철수하는 경우 시장반응이 긍정적이거나 부정적일 수 있다. 선진국 기업들을 대상으로 분석한 결과에서는 긍정적인 시장반응을 보여 해당기업이 비주력사업을 처분하거나 재정이 곤란한 사업을 처분하는 것으로 인식되고 있지만, 개도국 기업들을 대상으로 분석한 결과에서는 부정적인 시장반응을 보여 해당기업의 경영부실 문제나 성장성 저하 등으로 인식되고 있다. 한국기업들은 지리상으로 가까우면서도 여러 가지 경제적 매력을 가진 중국과의 투자를 고려하고 있어 실제로 중국투자도 활발하며 더불어 중국시장에서의 투자 철수도 꾸준히 발생하고 있다. 본 연구는 2002년부터 2011년까지 한국 유가증권시장에 상장되어 있는 기업들 중 36개 기업을 대상으로 중국 투자 철수의 공시효과와 그 결정요인에 대해 분석하였다. 분석 결과 한국 기업의 중국 투자 철수 공시는 기존 연구들과 마찬가지로 기업 가치를 감소시키는 것으로 나타났다. 또한 공시효과에 대한 결정요인을 검증한 결과 다른 재무적인 요인들에 대해서는 유의한 영향력이 없고 투자 기업의 철수동기와 철수 시기는 유의한 영향을 미친다는 사실을 확인할 수 있었다. 우선 투자 철수 동기가 재무구조조정인 경우에는 기업 가치에 보다 큰 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 재무구조조정을 목적으로 투자 철수를 결정한 기업들은 투자 철수로 조달한 자금을 재투자하지 않고 부채상환으로 활용할 수도 있어서 투자자들이 보다 부정적인 사건으로 인식하기 때문인 것으로 보인다. 또한 2008년 이후 중국에서 투자 철수를 결정한 기업일수록 해외 투자 철수 공시에 따른 기업가치의 감소 폭이 보다 큰 것으로 확인되었다. 이것은 노동집약형인 한국 기업이 중국에서 2008년부터 시행된 ‘신 노동법’에 따른 비용 상승을 감당하지 못했기 때문인 것으로 보인다.
This study analyzes a sample of 36 foreign divestments by KSE-listed firms in China during year 2002-2011. The sample was used to investigate the impact of foreign divestment on firm value. The empirical results show that the valuation effects of foreign divestment by Korean firms in China are negative on firm value. Therefore, a regression analysis is performed to verify the disclosure effect on the determinants of foreign divestment. The first determinant is the divestment motivation with financial structuring factor which has the most negative impact. The reason behind this is the structural adjustments for financial divestment isused to repay liabilities. Therefore, investors have a negative impression about corporate divestment in China due to financial structure adjustment. Secondly, the corporate divestment after year 2008 shows more negative impact. This is following a new labor law that was introduced in 2008 which also increased the labor costs. This newly introduced law leads to a withdrawal of a large number of Korean firms from China.
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Foreign Divestment, Event Study, Investment in China, Market Reaction
